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熙熙女王玩弄下属视频

时间:2025-05-30 08:18:51 作者:“劳模”长三乙火箭首次为中国小行星探测“搭天梯” 浏览量:25997

  经过上一轮危机后,量化管理人有的改了合同、降低止损线,有的降低小微盘暴露风险。危机因子无法形成“合力”。

  继4月15日急速杀跌后,16日微盘及小市值股票加速跳水。

  春节前后微盘股崩塌、量化产品遭赎回、管理人或主动或被动卖出形成踩踏,最终导致量化产品净值急速下跌的故事还历历在目。这一次,量化机构将如何应对此次风险?

  “这次性质不一样。”一位百亿量化私募管理人对第一财经表示,年前“量化危机”的最大特征是“市场风格转换”、“雪球敲入”、“抱团小微盘股”等多种诱因叠加在一起。经过上一轮危机后,量化管理人有的改了合同、降低止损线,有的降低小微盘暴露风险,可能导致危机的因子无法形成“合力”。

  “DMA(加杠杆的中性产品)可以控制一下杠杆,指数增强产品我认为就不用干预了。”上述管理人告诉记者。

  牺牲超额收益,换取业绩稳定性

  小市值、微盘股连续两天急速杀跌。4月16日,A股市场再次出现极端行情。截至收盘,沪深京三市下跌个股超5100只,1699股跌超9%。

  其中小微盘股更是成为“重灾区”,万得微盘股指数在昨日大跌8.88%的基础上,延续低开低走,最终收盘暴跌10.55%,今年以来下跌超过32.78%。中证2000指数收盘大跌7.16%,两日下跌10.94%。

  经过上一轮小微盘杀跌危机后,部分头部量化管理人采取了一些预防措施。

  “我们目前对于小微盘股暴露风险已经收敛得比较严格了,也算提前做了一些防范。”一位管理规模在200亿元以上的量化私募管理人对第一财经记者表示。

  据记者多方了解,“一季度收紧针对于小微盘暴露”是行业普遍现象。

  在当前行情普跌的情况下,还有一些量化交易员决定更换交易策略。

  “今后要在产品中多上基本面量化策略,舍弃一些高频策略。”一位量化策略交易员告诉第一财经记者。他表示基本面量化策略、统计套利策略和高频策略是按照预测周期分类的三大策略。

  所谓“基本面量化策略”是基于公司基本面(包括公司财务数据)的数据信息,做出数学模型,再预测。多用基本面模型,对公司意味着更长的预测周期、更低的换手率、更低的超额收益。

  这意味着,上述量化交易员用一部分超额收益为代价,换取旗下产品的业务稳定性。

  他并非个例。资深量化从业人士唐宇也将产品持仓向对标成分股收敛,降低成分股外选股占比和各种风格的暴露窗口。

  但将持仓风格向成分股内收敛,同样意味着牺牲一部分超额收益。

  锐联集团中国地区投研负责人郝康(锐联集团为锐联景淳的母公司)近期接受媒体采访时也曾表示,考虑到中国资本市场的基本特征和政策背景,在新“国九条”和《程序化交易规定》的政策导向下,未来量化投资机构对基本面因子、另类因子的发掘会变得越来越重要。

  据他介绍,作为一家强调基本面和量化融合的外资私募机构,锐联景淳在策略开发上会进一步加强在“smart贝塔”等基本面方面的研究、对低频基本面因子的开发,并会在宏观因子、市场风格因子等方面与自身的量化模型做更好地融合。

  修改合同,降低止损线

  上述百亿量化私募管理人对第一财经表示,此次微盘、小市值股票股价杀跌并不具有“同时性”。

  回顾春节前后上一轮“量化危机”来看,1月1日至1月22日,“国家队”汇金持续买入沪深300ETF,市场风格逐渐从小票转向大票。1月22日至1月26日,雪球敲入,沪深300指数止跌反弹,但中证500、中证1000雪球敲入预期升高,投机空头狙击。

  1月29日至2月2日,小票流动性危机显现。雪球敲入后,期指贴水迅速走阔,中性策略开始要平仓,多头部分集中卖出导致小票进一步下跌,此时有大量中性产品、指增产品已出现较大超额回撤。

  2月5日至2月7日,“国家队”大量买入中证500ETF和中证1000ETF,期指大涨叠加基差大幅波动,同时,非成分股的微盘股流动性被加速抽干,走势崩溃,中性和DMA遭遇多空双杀,集中强平或换仓,微盘股流动性危机达到顶峰。

  2月8日,微盘流动性危机缓解。汇金开始买入2000ETF,DMA强平结束,资金逐步开始买入超跌股,部分扛过危机的量化产品得以修复部分损失。

  “除了降低小微盘风格暴露外,经过上一轮危机后,部分管理人修改了合同,降低了清盘、止损线,所以旗下产品不会轻易触及清盘、止损线,所以集中强平或换仓危机不会轻易出现。”前述百亿量化私募管理人表示。

  量化机构难以完全规避风险

  尽管部分管理人已经控制了小微盘暴露风险,但对于全市场选股的量化产品而言,无法完全做到规避风险。

  白鹭资管曾对第一财经记者表示,对于对标中证500指数的产品,业内的常见做法是全市场选股(中证500指数的成份股大约是市场上大小排名300~800的股票,而A股一共有接近5000只股票,也就是说,有大约80%的股票的市值是小于中证500指数成份股的)。

  “同时,因量化策略持股十分分散,持仓数量往往达到1500~2000支股票或更多,此时,在全市场选股的情况下,除非模型有特殊偏好,否则持仓有一定比例的小市值股票是必然的,并不是主观倾向性决定的。”白鹭资管称。

  私募排排网显示,3月伴随着小微盘个股的反弹,股票量化多头产品(又称:指数增强产品)年内首次实现正超额,但因为指数主要是震荡为主,并无太大涨幅,因此3月股票量化多头产品收益主要来由超额贡献。基于3月的反弹,一季度股票量化多头超额和收益跌幅均有收窄,分别为-3.39%和-4.14%,其中588只产品一季度实现正收益,占比为27.45%。

  业绩反弹,但市场恐慌情绪仍在。

  4月9日晚间,北京一家量化私募“大厂”巨额赎回的消息,引发市场关注。有消息称,传闻所涉私募为北京涵德投资管理有限公司(下称“涵德投资”),遭遇赎回的产品为涵德金选量化混合1期私募证券投资基金。

  4月10日下午,涵德投资在其官微澄清称,所谓“大额赎回”的金额比例其实较小(500余万元),对日常经营运作没有影响,且公司相关产品过去一段时期内业绩表现一切正常。

  “巨额赎回是基金产品合同的术语,每个基金合同都有,触发巨额赎回,公司发公告也属于正常操作。这种正常赎回引发市场广泛关注,无疑是当下市场恐慌情绪的真切反映。”某量化私募管理人对第一财经记者说。

  而今,量化机构们再一次经历小微盘后,业绩依然有所滑落。

  “在二八行情(20%股票漲、80%股票跌)背景下,这两天我们和同行的超额业绩都是负的。”一位百亿私募品牌部负责人告诉第一财经记者。

  这一次的故事又将向何处发展,量化机构们的应对策略是否真的有效,静待时间给出答案。

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